對公司進行評估——基(ji)于盈利的投資

    格(ge)雷厄姆(mu)認為對股票的內(nei)(nei)在(zai)(zai)價值評估是困難的，但(dan)是好在(zai)(zai)我們可以通過(guo)評估一個公司來分析其股票的內(nei)(nei)在(zai)(zai)價值。

    (1)評估公(gong)司(si)(si)的(de)收益利(li)潤(run)。在研(yan)究公(gong)司(si)(si)的(de)收益記錄(lu)時，投(tou)資者應牢記:只有在得到對企業(ye)的(de)定(ding)性調查的(de)支(zhi)持的(de)前提下(xia)，量化的(de)指標才有用，也就是說對企業(ye)性質的(de)考察是確定(ding)盈利(li)能力具有內在持久性必需環(huan)節。

    格(ge)(ge)雷厄姆提醒投資者，青(qing)島保潔公司當期收(shou)益(yi)對股票(piao)價格(ge)(ge)的影響程度要大于長期平均(jun)收(shou)益(yi)，這個事實構(gou)成(cheng)了股票(piao)價格(ge)(ge)劇烈波動(dong)的主要原因。比(bi)如(ru)投資者在由(you)于收(shou)益(yi)暫時縮(suo)減(jian)造成(cheng)低價格(ge)(ge)時吸納股票(piao)，并在異常繁榮(rong)促成(cheng)股價膨脹時將股票(piao)拋(pao)出。

    競爭、管(guan)理規章(zhang)、收益遞減法則等(deng)等(deng)都是(shi)無限擴張力(li)量的(de)強(qiang)大敵人(ren)，但(dan)是(shi)阻擋持續(xu)衰落趨勢(shi)的(de)一些因素的(de)力(li)量要(yao)弱(ruo)得多。

    盈利(li)的(de)記錄必須是跨越若干(gan)年份的(de)，原因首先在(zai)于持續性(xing)和(he)重復性(xing)的(de)表現總要比(bi)曇花一現的(de)表現更具說服力，其次(ci)較長一段時間(jian)的(de)平均數可以(yi)吸收和(he)巾(jin)和(he)商業周期(qi)對(dui)盈利(li)的(de)影響。

    不要迷信巨額的(de)利潤，因為巨額的(de)利潤往往是曇花(hua)一現的(de)。

    (2)評估(gu)公司的(de)(de)平均收(shou)益(yi)(yi)。收(shou)益(yi)(yi)必須(xu)成為一(yi)個判斷(duan)的(de)(de)根據。格雷厄姆認為在(zai)對(dui)一(yi)只股票進行(xing)謹(jin)慎估(gu)價(jia)(jia)時，平均除此之(zhi)外，這種(zhong)估(gu)價(jia)(jia)還應該得(de)到任(ren)何可獲得(de)有關未來的(de)(de)指標(biao)的(de)(de)支持(chi)(chi)。從當期收(shou)益(yi)(yi)轉(zhuan)移到平均收(shou)益(yi)(yi)必須(xu)跨越(yue)不少于5年(nian)的(de)(de)時期，最(zui)好達到7-10年(nian)。對(dui)于任(ren)何股票所采用的(de)(de)乘數必須(xu)設置一(yi)個適當的(de)(de)上限(xian)，以使得(de)估(gu)價(jia)(jia)保持(chi)(chi)在(zai)謹(jin)慎估(gu)價(jia)(jia)的(de)(de)范圍之(zhi)內(nei)，大約16倍于平均收(shou)益(yi)(yi)是投資(zi)性購買普通(tong)股可以支付(fu)的(de)(de)最(zui)高(gao)價(jia)(jia)格。

    (3)評估公司的(de)資(zi)本結(jie)構(gou)。對于(yu)任(ren)何企(qi)業來(lai)講，最優的(de)資(zi)本結(jie)構(gou)中應(ying)該包(bao)括高(gao)級(ji)證券(quan)(quan)，其(qi)(qi)規模應(ying)以能夠(gou)被(bei)安(an)全(quan)(quan)地發行(xing)以及能夠(gou)被(bei)安(an)全(quan)(quan)地當做投資(zi)品(pin)購(gou)買為(wei)準。日照保潔(jie)的(de)清潔(jie)范圍廣泛。當高(gao)級(ji)證券(quan)(quan)(債券(quan)(quan)、優先(xian)股、貸款等)的(de)總(zong)量超(chao)過了作為(wei)投資(zi)品(pin)的(de)購(gou)買規模后，其(qi)(qi)債務利息(xi)的(de)上升和(he)風險(xian)的(de)加(jia)大使得這種資(zi)本結(jie)構(gou)安(an)排失去(qu)了原有的(de)優勢。