行為金(jin)融學—非理性交易(yi)教訓

    馬(ma)爾(er)基爾(er)認為市場(chang)價(jia)格(ge)極不精確，價(jia)格(ge)過度(du)反應是普遍存在的(de)(de)(de)現象，而不是例外。而且，人們的(de)(de)(de)行(xing)為與理(li)(li)性(xing)(xing)在一些方面存在著(zhu)系統性(xing)(xing)偏差;投資者的(de)(de)(de)非(fei)理(li)(li)性(xing)(xing)交(jiao)易往往是相互(hu)關聯的(de)(de)(de)。行(xing)為金融學進(jin)一步斷言可以量化(hua)這(zhe)些非(fei)理(li)(li)性(xing)(xing)行(xing)為，或對這(zhe)些非(fei)理(li)(li)性(xing)(xing)行(xing)為進(jin)行(xing)分(fen)類。大致說來，有四種(zhong)因素(su)(su)使非(fei)理(li)(li)性(xing)(xing)行(xing)為得以存在，這(zhe)些因素(su)(su)是過度(du)自(zi)信(xin)、判(pan)斷偏差、羊群效應、風(feng)險(xian)厭惡。

    (1)過(guo)度自信。青(qing)島(dao)保潔公司認(ren)知心(xin)理學研究者已(yi)經證實，人們(men)在不確定的(de)(de)情形下作判斷時(shi)會(hui)(hui)有一(yi)些方面與理性產生系統性偏(pian)離。這些偏(pian)差中最普遍的(de)(de)一(yi)種是人們(men)往往對自己的(de)(de)信念和能(neng)力過(guo)于(yu)自信，對未來的(de)(de)評估過(guo)于(yu)樂觀。很多個(ge)人投資者錯誤地(di)確信自己能(neng)夠(gou)戰(zhan)勝市場(chang)。結果他們(men)會(hui)(hui)過(guo)度投機，過(guo)度交易(yi)。

    人(ren)們傾向(xiang)于將好的(de)結果(guo)歸因于自(zi)己的(de)能(neng)力，而辯解說不(bu)好的(de)結果(guo)是由不(bu)尋常的(de)外(wai)部(bu)事(shi)件(jian)造(zao)成(cheng)的(de)。兩三次(ci)成(cheng)功的(de)趣聞逸(yi)事(shi)總是比一般的(de)過去經(jing)歷更能(neng)讓(rang)我們心動(dong)。事(shi)后聰明會使過度自(zi)信(xin)更加膨脹，并讓(rang)錯覺潛滋(zi)暗(an)長。

    (2)判斷偏差。每天都(dou)會遇(yu)到這樣的投資者，他(ta)們(men)確信(xin)有(you)能(neng)(neng)力(li)“控制”自(zi)己的投資結果。這一點對于(yu)圖表(biao)師(技術派)更是事(shi)實(shi)，他(ta)們(men)深信(xin)通過(guo)(guo)查看過(guo)(guo)去的股價(jia)就(jiu)能(neng)(neng)預(yu)測未來(lai)。

    (3)羊群(qun)效應。研究(jiu)表明，一般說來，日(ri)照保潔群(qun)體(ti)作出的決策往(wang)(wang)往(wang)(wang)比個體(ti)更好(hao)。如果更多的信息(xi)可以分享，并且各種(zhong)不同的觀(guan)點都被考慮周到，那么(me)群(qun)體(ti)進行(xing)的有(you)根有(you)據的討論(lun)會優化(hua)決策過程。

    群(qun)體中的個體有時會相互影響，從而(er)更加相信某個不正(zheng)確(que)的觀(guan)點實際(ji)上是正(zheng)確(que)的。行(xing)為(wei)金融學告訴我們的最重要的教訓之一便是，個人投資者(zhe)千萬要避免被(bei)群(qun)體行(xing)為(wei)沖(chong)昏頭腦。