價(jia)值投資——把握企業的內(nei)在價(jia)值

    巴菲特曾(ceng)經告(gao)誡(jie)投(tou)(tou)資者:把內在(zai)價值放在(zai)第(di)一位(wei)。巴菲特之所以(yi)成功，是因為他很(hen)早就發現了價值投(tou)(tou)資這個真理，然后堅持(chi)用一生來(lai)實踐。盡(jin)管(guan)巴菲特在(zai)股票(piao)和企業投(tou)(tou)資上的法則非(fei)常之多，但其核心仍在(zai)價值投(tou)(tou)資上。

    在這(zhe)里我(wo)們(men)要(yao)解釋一下(xia)，投資(zi)者常(chang)常(chang)認為(wei)賬(zhang)面價(jia)(jia)(jia)值表(biao)明了公司(si)的(de)“價(jia)(jia)(jia)值”，或者至(zhi)少是公司(si)價(jia)(jia)(jia)值的(de)一個(ge)參考值。但事實上，這(zhe)兩種價(jia)(jia)(jia)值所(suo)表(biao)達的(de)概念是完全(quan)不同(tong)的(de)。賬(zhang)面價(jia)(jia)(jia)值衡量的(de)是投人企(qi)業的(de)資(zi)本加上留存下(xia)來(lai)的(de)利潤，而投資(zi)者真正應該關心的(de)是將(jiang)來(lai)能從(cong)企(qi)業里得到多少價(jia)(jia)(jia)值，這(zhe)才是決(jue)定(ding)公司(si)“價(jia)(jia)(jia)值”的(de)真正要(yao)素—內(nei)在價(jia)(jia)(jia)值。青島保潔要(yao)把(ba)握企(qi)業的(de)內(nei)在價(jia)(jia)(jia)值。

    巴(ba)菲特(te)在談到內在價值(zhi)時指出，任何股票、債券或(huo)公司的(de)(de)價值(zhi)取(qu)決(jue)于(yu)在資產(chan)的(de)(de)整個(ge)留存(cun)期(qi)間(jian)能(neng)夠期(qi)望產(chan)生(sheng)的(de)(de)以適當的(de)(de)利率貼現(xian)的(de)(de)現(xian)金流(liu)(liu)人和流(liu)(liu)出。我們以值(zhi)券為例看一(yi)下(xia)。債券有非常(chang)明確的(de)(de)測(ce)算前提和數(shu)據的(de)(de)。但是(shi)(shi)在估算企業股票的(de)(de)價值(zhi)時，由(you)于(yu)變量太(tai)多，計算是(shi)(shi)比較容易據因為有太(tai)多的(de)(de)主觀性估計，是(shi)(shi)說(shuo)，內在價值(zhi)是(shi)(shi)一(yi)個(ge)估計值(zhi)，即使有一(yi)個(ge)公式，但輸(shu)人的(de)(de)數(shu)特(te)別是(shi)(shi)對未來現(xian)金流(liu)(liu)的(de)(de)預測(ce)，因此變化非常(chang)大。也(ye)就(jiu)，而且(qie)在利率變化或(huo)者(zhe)對未來現(xian)金流(liu)(liu)的(de)(de)預測(ce)修正時必須相(xiang)應改變。

   按照(zhao)巴菲特的看法，評估內在(zai)價(jia)值通(tong)常(chang)應考慮以下因(yin)素:

    (1)折現率(lv)(lv)。巴菲特(te)舉了(le)大學教(jiao)育(yu)投資的(de)(de)(de)(de)(de)(de)例(li)子。在(zai)忽略教(jiao)育(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)各種重要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)非經(jing)濟效益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下，首先，我們必須估計畢業(ye)(ye)生(sheng)在(zai)他的(de)(de)(de)(de)(de)(de)整個一(yi)生(sheng)中得(de)(de)到的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)(yi)，然后從這(zhe)(zhe)個數值(zhi)中減(jian)去如果他缺(que)少(shao)這(zhe)(zhe)種教(jiao)育(yu)所獲得(de)(de)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)估計值(zhi)。我們會得(de)(de)到一(yi)個超(chao)額盈利數值(zhi)，因此必須按一(yi)個適當(dang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)利率(lv)(lv)將其折現至畢業(ye)(ye)日，這(zhe)(zhe)樣(yang)計算出(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)(yi)等于教(jiao)育(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)內(nei)在(zai)經(jing)濟價值(zhi)。而畢業(ye)(ye)生(sheng)付出(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)學費是(shi)賬面價值(zhi)。

    (2)分紅(hong)政(zheng)策的影響。山(shan)東保潔公司(si)的管理方便。因(yin)為現金紅(hong)利由投資者(zhe)取得以后(hou)，將脫離被投資企業的軌道，不能(neng)累計計算(suan)(suan)。只有留(liu)存收益可(ke)以累計計算(suan)(suan)，也就(jiu)考慮了復(fu)利的因(yin)素。